早上看了中銀的數據——
沒想到國內的養老金規模/GDP比例和OECD經濟體差距如此之大。
（附OECD成員）——
給人感覺大家都還沒有做好十足的準備，就已經老去了。
拆開看，其實人們是在為養老做準備的，在儲蓄定期化中得到了一定呈現——
過去人們一直都有一個“自發理論”——以房養老，即投資房子的租金既能抗通脹，又能補充養老金替代率的缺失（保證退休後生活質量）與防範大額醫療支出（不拖累下一代），相反還能在沒有遺產稅的基礎上最大化留給下一代（或者沒工作收入的時候補貼下一代的生活開支）。
但這個理論在這兩年被動搖，原因就在於人口的趨勢性變化，引起了房地產供需的此漲彼消——
之前推薦過日本《老後破產》的書，日本給出的教訓是——部分年輕一代獲得沒有現金流回報的負債型遺產（房地產）很苦惱，因為還需要支付持有成本。
當然房地產是個總量概念，日本也確實分化（高端核心區域長期收益相對較高），所以目前國內也有這樣的苗頭——小比例的豪宅堅挺。
但這個和大比例的普通人無關，普通人還是要柴米油鹽醬醋茶，要為了未來做準備——導致節衣縮食。
這兩天段永平的一句話被熱傳——不要拿你需要的錢，去賭你不需要的錢——又給股市養老的“期待”沉澱了一份思考。
關鍵字在於“不要賭”。宏觀提出的“長期資本、耐心資本”也是這個意思，市場投機性太強，受傷的總是自己。
但經濟同時又非常需要“動物精神”冒險，不然資金沉澱+創新力疲軟還是會對長期利潤率造成影響。
這看起來很矛盾，過去的扭曲結果就是——別人拿你自認為無風險的錢，去替你賭更短期的高風險，最後廣義投資的回報率持續下行+債務存量擴大。
這是一個很危險的信號——通縮強化，經濟學家都看到了。隻能用財政刺激對衝+托資產價格。
因為如果不對衝，未富先老的影響會倒逼財政每年投入巨大的“新增債務”，合計的成本大概率會比現在投入多得多得多。（養老金耗盡已經是一個偽命題了）
然而我們又麵臨著另一個骨幹現實的問題，是08年之後我們已經實際執行了“隱性財政刺激”——
首先，在量上，隱性債務顯性化，並不是一種財政刺激；
其次，刺激的本質應該是宏觀將現金流轉移給實體循環較弱的一方（居民部門）——
如果方向相反，是反刺激，實際是抽血的，達不到預期效果。
很多人對現金流方向不理解或不在乎，直到就業、收入、內卷等影響到自己了，才開始思考“是不是哪裏出了問題”。
大家其實需要的不是“名義上的赤字率抬升”（因為它也是個偽命題），而是現金流實打實的流向居民部門，然後優化大家的預期。
就像昨天網上一堆對“消費補貼”的吐槽，算來算去，其實大家的熱情並不高，因為預期沒改變——他感覺他做了什麽，但個人獲得感並不高。
這就很像養老金第三支柱的做法，口號響亮，但真的募集到的資金寡寡，因為個體都在算自己的賬，並不糊塗。
簡單來說：宏觀和機構用凱恩斯做政策解釋，但政策執行卻是哈耶克的角度。這中間的一個被忽視的點，就是政策的目的並非凱恩斯，隻是套用了個概念而已。
隻是隨著老齡化的不斷加速，這個招數到了一定需要改變的階段——
它有兩個去處，一個是更集中，另一個是給居民讓利。
這決定了經濟未來的格局。
那我們都可以想一下，這些年諸多政策的目的，是更集中還是後者呢？
居民定存率（預防儲蓄）vs去年銀行股暴漲之間是不是一個意思？
但無論如何，善良的人們啊，還是對今年報以淳樸的期待。
（轉自：不跪的世界）
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